盈利因何大變？為何出手不動產？6000億資產險企回應

　　作為非上市險企的頭部機構，中郵保險近年來頻頻引發市場關注。近兩年，公司利潤波動劇烈，幾筆大額不動產投資也備受矚目。究竟中郵保險在這幾年經歷了什么?其投資動作背后又有著怎樣的考量?近期，中郵保險管理層針對這些焦點問題給出了坦誠回應。

　　中郵人壽保險股份有限公司是中國郵政集團控股的壽險公司，總部位于北京，注冊資本 286.63 億元，于 2009 年 9 月開業，目前業務覆蓋 22 省(區、市)。截至 2024 年末，中郵保險總資產達到 6241 億元，已然成為行業內不可忽視的力量。

　　盈利大變局：原因幾何?

　　根據 2024 年四季度償付能力報告初步數據，中郵保險在 2024 年實現凈利潤 91.88 億元，在非上市險企中位列第二，與 2023 年的 120 億元虧損形成鮮明對比。

　　中郵保險總經理李學軍對此進行了詳細解讀。他指出，2023 年公司虧損主要是由于執行單邊新會計準則，疊加資本市場波動。當時，保險公司迎來新金融工具準則(中國版 IFRS9)和新保險合同準則(中國版 IFRS17)，這兩個準則更強調市價，可實現資產和負債端部分假設變動或變量的對沖與吸收。而中郵保險在 2023 年的特殊之處在于，負債端仍執行老準則，資產端卻開始執行新準則以與郵政集團報表統一，這使得資產端以市價計量，市值波動大部分傳遞到資產負債表和利潤表中，導致資負兩端不協同，在市場大幅波動下放大了資產端風險，造成財報波動。

　　自 2024 年起，中郵保險在負債端也執行了新準則。李學軍表示，2024 年公司利潤總額約 118 億元，利潤增長主要源于以下四個方面：一是 2023 - 2024 年一季度對資負結構尤其是資產結構進行重構，大量減少以公允價值計量的資管產品，增加國債、地方政府債券等長久期債券配置，快速拉長資產端久期并穩定收益，2024 年投資端貢獻顯著，債類固收類資產對投資收益貢獻約 85%;二是 2023 年因執行不對稱會計準則產生的虧損，按規定在 2024 年收益上升后轉回一部分，約 20 多億元，屬一次性收益;三是債類資產交易盤把握交易機會，貢獻約 20 億元超額收益，“9.24 行情” 帶來股票收益十幾億元。李學軍還提到，剔除一次性因素后，中郵保險正常盈利水平約六七十億元，基于此，2025 年利潤相較 2024 年大概率負增長。

　　新業務價值與新單保費：增長與調整并存

　　談及 2024 年整體業績，李學軍稱，在保險行業持續承壓的情況下，中郵保險取得了好于預期的成績。從壽險公司核心指標來看，公司新業務價值連續三年保持 30% 以上增長，2024 年接近 100 億元，位居行業前列。新業務價值快速增長，除自身基數較小外，主要得益于負債成本率下降較快，這既得益于 “報行合一” 和定價利率調整，也離不開公司主動調整產品結構。

　　中郵保險財務部總經理陳志峰介紹，公司新單負債成本較上一年壓降約 60 基點(BP)，實現較大優化。同時，通過 “自營 + 代管” 模式，公司在費用端具備優勢，一直存在 “費差異”。2024 年，中郵保險實現保費收入 1349 億元，同比增長 23%;投資收益 225 億元，同比增長 84%;財務投資收益率為 4.08%，綜合投資收益率達 11.6%。

　　展望 2025 年，李學軍表示，公司全年總保費收入預計將邁上 1500 億元臺階，新業務價值超過 100 億元。預計續期業務增幅較大，新單保費可能繼續負增長，公司將繼續壓降新單躉交保費。他還強調，中郵保險已不再追求規模，而是注重量的合理增長和結構優化，致力于提升公司價值。

　　股票投資：把握新機遇，調整策略

　　作為長期資金和大資金的代表，保險資金的股票投資策略備受市場關注。中郵資管公司臨時負責人、副總經理張戩表示，自 2023 年起，中郵保險在 A 股市場的投資規模和占比均顯著上升。這一方面是基于自身資產負債匹配邏輯，另一方面也是響應監管層對中長期資金入市的號召，發揮保險資金市場穩定器作用。

　　從大類資產配置來看，2023 - 2024 年，中郵保險在固定收益類投資上更為積極;2024 年下半年起，對權益資產投資更加主動。初期更多投入 OCI 資產(以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產)，約一半股票資產分類為 OCI 類，這類資產以高股息類為主，配置目的是獲取股息。張戩認為，2025 年股票市場機會顯著大于過去兩三年，今年公司股票投資主要策略是逐漸增加 TPL 類(以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產)股票配置，關注波動性較大的股票資產，期望獲取更多超額收益。

　　不動產投資：補齊短板，追求穩定回報

　　近兩年，中郵保險的不動產投資動作頻頻引發關注。2023 年 9 月，公司受讓大悅城旗下北京市東城區安定門的中糧?置地廣場項目，現更名為中郵保險?玖安廣場，交易價格 42.56 億元;2024 年 2 月，投資西安啟迪中心項目;2025 年 1 月，作為領投機構簽約上海博華廣場不動產專項基金投資協議。

　　李學軍表示，完成上海這一宗交易后，中郵保險持有的不動產余額合計不到 100 億元，占總資產比例約 1.6%。公司布局不動產投資主要有兩方面考慮：一是補上不動產投資短板，完善資產配置結構。保險公司最低資本計量鼓勵分散投資風險，不動產是重要投資品類之一，而在 2023 年前中郵保險不動產投資余額為 0.對于一家擁有五六千億資產的壽險公司而言，資產結構存在缺陷，布局三宗不動產投資后，已基本達到階段性目標，短期內不會再重點關注不動產投資;二是投資具體項目均追求穩定回報，如西安項目有超長期穩定租戶，投資回報基本確定，屬于類固收項目;上海和北京項目位于核心區域、核心地段，投資時注重租約及相關風險，目前出租和運營效率高，凈運營收益率(NOI 率)在 4% 左右或以上，北京安定門項目自持有以來運營狀況符合預期。

　　綜上所述，中郵保險在經歷了盈利波動、業務結構調整和投資策略轉變后，正朝著更加穩健、注重價值的方向發展。未來，公司將如何在復雜多變的市場環境中持續優化業務和投資布局，值得市場持續關注。