北京市發行2025年首批投向包含土儲的專項債

　　昨日，北京市成功發行了一批規模合計達 462.9 億元的地方政府專項債券。此次債券發行備受關注，根據相關信息披露文件，募集資金將專項用于棚戶區改造、土地儲備、市政工程及產業園區基礎設施建設等項目，其目的在于加快城市更新步伐，全方位提升城市功能水平。

　　回顧地方政府專項債的發展歷程，自 2015 年推出以來，最初主要用于置換地方政府的隱性債務。隨著置換工作的基本完成，2017 年財政部推出土儲專項債，作為項目收益專項債之一，其資金全部用于土地儲備，并且名稱中包含 “土儲” 字樣。在 2017 - 2019 年期間，土儲專項債累計發行規模高達 1.5 萬億元，占新增專項債的比重達 33.7% ，在專項債領域占據重要地位。

　　然而，鑒于土地儲備對固定資產投資的拉動作用有限，2019 年 9 月，國常會明確規定 “專項債資金不得用于土地儲備和房地產相關領域”。此后，2020 - 2024 年期間，土儲專項債再未發行，僅有少量其他類型專項債的資金用于土地儲備，規模與 2019 年相比大幅下降。

　　直到 2024 年 12 月，國務院辦公廳發布《關于優化完善地方政府專項債券管理機制的意見》(專項債 52 號文)，明確允許專項債用于土地儲備，重點支持回收符合條件的閑置存量土地，也可用于新增土地儲備，這一政策調整打破了 2020 年以來土儲專項債停發的限制。

　　此次北京市發行的專項債中，中國債券信息網披露，2 月 11 日北京財政局發布了 2025 年北京市政府專項債券 (五至十七期) 的相關材料，其中八到十期的債券投向包含土儲，成為 2025 年首批投向包含土儲的專項債。平安證券分析該筆債券具有以下三個特點：其一，不屬于土儲專項債，這 4 支債名稱未包含土儲字樣，且投向不純粹;其二，所支持的土儲項目為新增土儲項目，并非存量地收購項目，從這 4 支專項債支持的土儲項目名稱主要涉及土地一級整理開發，以及近期北京當地無存量土地征集公示可看出;其三，規模明顯大于 2020 到 2024 年，北京這 4 支債投向土儲的合計資金規模為 116.9 億元，是 2020 到 2024 年全國合計規模的 1.4 倍 ，而 2019 年全年北京也只發行了 183 億元土儲專項債。

　　業內人士分析，2025 年北京這批專項債雖然不屬于土儲專項債，也不是用于收購存量土地，但用于新增土儲的規模較大，因此仍然具備較強的信號意義。平安證券固定收益首席分析師劉璐認為，北京這批專項債說明專項債用于新增土儲的可行性不低，這不僅有利于減輕地方財政收支壓力和城投債務壓力，還能加快地方債發行節奏。鑒于此，其他地方后續也較有動力復刻北京的模式，進一步推動地方債發行。此次北京市專項債券的發行，為地方政府專項債的使用和發展提供了新的思路和方向，其后續影響值得持續關注。